高额贸易款回转不畅，洪九果品跌破发行价

《投资者网》黄韵欣

“现金为王，落袋为安”，这句话适用很多时候。

素有“水果第一股”之称的洪九果品，最新披露的中报显示，其贸易及其他应收款项已经高逾百亿，其中贸易应收款项占比约85%。而面对现金流不畅，洪九果品也增加杠杆、筑起债台。

公开资料显示，按2022年度销售收入计算，洪九果品是已成为中国最大的水果分销商；按2022年相应品类销售收入计算，公司是中国最大的东南亚水果分销商和最大的榴莲分销商。

应收款项高企

近年来，洪九果品的收入及期内利润连续增长。

2021年、2022年及2023年上半年，洪九果品的收入分别为102.8亿元、150.81亿元和85.38亿元，公司的期内利润2.92亿元、14.55亿元和8.03亿元。但事实上，这笔钱尚未完全落袋为安。

具体来看，2022年末，公司对第三方的贸易应收款项从2021年底的37.5亿元增至81.79亿元。换言之，在2022年近150亿元的收入中，洪九果品至少有44.29亿元的贸易款项未能当期收回。

截至2023年6月30日，公司对第三方的贸易应收款项从2022年底的81.79亿元增至93.5亿元，在今年上半年近85亿元的收入中，洪九果品就有逾11.71亿元的贸易款项未当期收回。

对应收款项高企的情况，公司也进行了一定的减值准备。2021年、2022年及2023年，公司对贸易应收款项的亏损拨备分别为0.56亿元、5.32亿元和7.16亿元。

然其减值准备比例较小，扣除亏损拨备之后，2021年、2022年及2023年上半年，洪九果品贸易应收款项净额仍高达37.07亿元、76.67亿元和86.73亿元。

2023年上半年，除贸易应收款项86.73亿元之外，公司还有0.29亿元的其他应收款项净额、0.74亿元的可收回增值税和13.75亿元的预付款项。加总之后，公司贸易及其他应收款项共101.51亿元。

公司对此解释是，部分客户特别是区域终端批发商及小型超市客户日常经营遇到困难，付款周期有所延长，导致公司贸易应收款项周转天数有所上升。

从账龄分析来看，2022年报显示，在公司76.67亿元的贸易应收款项中，有60.86亿元的贸易应收款项账龄是6个月内，另外15.81亿元的贸易应收款项账龄是6至12个月。

2023年上半年，公司仅披露贸易及其他应付款项的账龄分析，并未在半年报中披露贸易及其他应收款项的账龄分析。

筑起债台

这造成的结果之一，是洪九果品近年来的经营活动未产生正向的现金流。

2021年、2022年及2023年上半年，公司经营活动所用现金净额分别为9.82亿元、18.23亿元和3.14亿元。

从账面上来看，洪九果品的流动资产高于流动负债。2022年末，公司流动资产94.80亿元，流动负债33.24亿元，流动资产是流动负债的2.85倍；截至2023年6月30日，公司流动资产109.85亿元，流动负债37.47亿元，流动资产是流动负债的2.93倍。

但事实上，贸易及其他应收款项占流动资产绝大比例，扣除贸易及其他应收款项之后，公司流动负债远高于剩下的流动资产。截至2022年12月31日，公司贸易及其他应收款项占流动资产94.89%；截至2023年6月30日，公司贸易及其他应收款项占流动资产92.41%。

面对现金流不畅的情况以及坏账风险，公司用贸易应收款项作为银行贷款的担保，筑起债台、增加杠杆。截至2023年6月30日，洪九果品以3244.5万元的贸易应收款项抵押作银行贷款的担保。

公司流动负债的主要成分也是银行贷款，2021年、2022年及2023年上半年，公司银行贷款分别为8.75亿元、22.83亿元和27.76亿元，公司银行贷款占流动负债的比例分别为66.74%、68.68%和74.09%。2023年上半年，公司银行贷款利息占财务成本的97.2%。

股价低谷

2022年9月5日，洪九果品在港交所上市，发行价为40港元/股。

从一年多的股价变动来看，洪九果品在今年年初达到股价最高值，2023年1月26日，股价最高点为125.4港元/股。此后股价呈下行趋势，在上个月跌至最低点，2023年9月15日，股价最低点为13.38港元/股。

目前，洪九果品的股价在15港元/股上下波动，早已跌破发行价。

股价低谷之时，洪九果品“喜报”连连。进入今年9月，基于全球水果链的理念，洪九果品布局海外的消息层出不穷。

消息面上，9月8日，洪九果品亮相2023亚洲国际果蔬展；9月17日，在柬埔寨经济和财政部企业发展基金的推动下，洪九果品与ID资本及前沿数字贸易有限公司签署三方战略合作备忘录，就发展榴莲及龙眼基地及扩展销售管道等重要方向达成深度战略合作；9月22日，泰国农业与合作社部部长一行前往洪九果品位于尖竹汶府的龙眼基地视察龙眼生产和出口工作。

中报显示，从采购端来看，洪九果品在越南和泰国核心水果产品原产地运营了16个水果加工厂并组建了400人以上的当地团队；而从销售端来看，洪九果品的销售对象仍集中在国内，截至2023年6月30日，洪九果品已在全国设立24家销售分公司，销售范围覆盖超过300个城市。

此外，今年8月，公司董事长邓洪九及其妻子江宗英，承诺自2023年9月5日起后的12个月内不减持所持有的公司H股股份及内资股股份。无论是控股股东承诺不减持，还是连续的消息面利好，一定程度上都是在提振投资者信心。

然而投资者们似乎“不接招”，至今为止，洪九果品的股价仍在低位徘徊。